報(bào)告類型: 投資策略研究

報(bào)告日期: 20240729

研究員: 汪毅,王小琳

 

【內(nèi)容摘要】

7月25日，國家發(fā)改委和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，涉及2980億元超長期特別國債、75億元中央財(cái)政資金和200億元貸款財(cái)政貼息，總計(jì)3255億元。設(shè)備更新方面，安排1480億元用于老舊船舶、貨車、農(nóng)機(jī)和新能源公交車的更新，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)有所提高，貸款貼息比例提高至1.5%。消費(fèi)品以舊換新方面，安排1500億元用于報(bào)廢舊車和家電的更新，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高，中央財(cái)政75億元支持廢棄電器回收。資金分配上，中央承擔(dān)比例東部85%、中部90%、西部95%。各省級政府需嚴(yán)格管理資金，市場監(jiān)管部門加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格監(jiān)管，通過政府網(wǎng)站和新媒體引導(dǎo)社會參與。
復(fù)盤2024年3月6日“設(shè)備更新五萬億市場”提出后的行業(yè)表現(xiàn)，可以看出在當(dāng)天、后五個(gè)交易日以及后一個(gè)月均有較好表現(xiàn)的行業(yè)為環(huán)保、紡織服裝、輕工制造、電力設(shè)備、汽車以及機(jī)械設(shè)備。細(xì)分到二級行業(yè)來看，實(shí)質(zhì)上受益于“五萬億市場”提出的行業(yè)主要是環(huán)保設(shè)備II、通用設(shè)備、專用設(shè)備、電機(jī)II、光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備以及電網(wǎng)設(shè)備。
我們使用上述“兩新”受益行業(yè)加權(quán)走勢與防御板塊中的龍頭的水力發(fā)電板塊走勢進(jìn)行對比。首先可以看到，二者的走勢基本呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢，這也反應(yīng)了截至目前市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間點(diǎn)的博弈。短期來看，當(dāng)前防御性板塊顯然處于較高的位置，隨著“3000億”政策的出臺，短期內(nèi)市場風(fēng)格可能將會切換。但對于切換的持續(xù)性，仍需要觀察市場流動(dòng)性的改善情況。
本輪與上一輪比較大的區(qū)別在于，上周五漲幅靠前的行業(yè)集中在偏小型的“以舊換新”領(lǐng)域，而上一輪則更多關(guān)注偏大型的“更新改造”方面。

一周市場觀點(diǎn)：“雙新”政策強(qiáng)化，助力市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)
海外方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化，科技股有所調(diào)整。從基本面數(shù)據(jù)來看，美國二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增長2.8%，高于預(yù)期值2.0%；PCE價(jià)格指數(shù)二季度增長2.6%，低于一季度的3.4%，通脹壓力出現(xiàn)一定程度緩解。美國6月制造業(yè)PMI為48.5，非制造業(yè)PMI為48.8，均較上月繼續(xù)下降；美國6月失業(yè)率為4.1%，較上月小幅上升。美國相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對平緩，美聯(lián)儲三季度降息預(yù)期逐漸強(qiáng)化。從美國大選的情況來看，拜登宣布退出2024年總統(tǒng)競選，提名副總統(tǒng)哈里斯為民主黨總統(tǒng)候選人；共和黨特朗普勝選可能性仍較高。降息預(yù)期強(qiáng)化，美國大選擾動(dòng)，再加上部分美國科技龍頭公司二季度業(yè)績不及預(yù)期，美國龍頭科技股出現(xiàn)調(diào)整，影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
國內(nèi)來看，工業(yè)企業(yè)利潤平穩(wěn)修復(fù)，大規(guī)模設(shè)備更新政策進(jìn)一步加碼。6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比為3.6%，較上月增加2.9個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)端利潤修復(fù)速度有所推進(jìn)。7月25日，國家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。7月26日，國新辦新聞發(fā)布會上表示，未來五年，中央企業(yè)預(yù)計(jì)安排大規(guī)模設(shè)備更新改造總投資超3萬億元。往后來看，三中全會后各項(xiàng)政策及改革細(xì)則持續(xù)落地，政策預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵的加持下，PPI等因素對工業(yè)企業(yè)利潤的制約有望逐漸減輕，工業(yè)企業(yè)利潤有望持續(xù)改善。
政策窗口期仍可能對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好形成支撐。二十屆三中全會指明了改革的大方向，后續(xù)更多改革的領(lǐng)域和措施、更多具體細(xì)節(jié)值得持續(xù)關(guān)注研究。從市場主要大盤指數(shù)ETF的資金變動(dòng)可以看出，“國家隊(duì)”資金持續(xù)流入市場，股市微觀流動(dòng)性可能在邊際上有所改善，對市場情緒形成一定的提振。市場風(fēng)格上，在政策預(yù)期和“國家隊(duì)”資金的影響下，大盤風(fēng)格、紅利策略以及“新質(zhì)生產(chǎn)力”中的人工智能等相關(guān)方向可能繼續(xù)占優(yōu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股票市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)面指標(biāo)失效風(fēng)險(xiǎn)、地緣形勢影響風(fēng)險(xiǎn)偏好、歷史數(shù)據(jù)對未來預(yù)測性降低、債券市場風(fēng)險(xiǎn)、外匯市場風(fēng)險(xiǎn)、金融期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。