報(bào)告名稱: 9月債券投資展望

報(bào)告類型: 固定收益研究

報(bào)告日期: 20240827

研究員: 李相龍

 

【內(nèi)容摘要】

對(duì)于當(dāng)前債市，高質(zhì)量發(fā)展下的強(qiáng)政策定力導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)較長時(shí)間曲折復(fù)蘇已經(jīng)成為了市場(chǎng)都共識(shí)的變量，并不會(huì)對(duì)三四季度以后的債市利率走向起到?jīng)Q定性作用，它可能只影響債市利率的上限（但債市大幅回調(diào)的概率又很低），而近期影響力較大的是央行對(duì)長端利率的指導(dǎo)和干預(yù)（其他還包括利率債的供給和資金面寬松程度）。央行雖多次進(jìn)行“既怕利率下降過快，又怕利率回調(diào)過大”的悉心呵護(hù)，并呼吁債市成交量需回歸正常，且指出并沒有對(duì)債市設(shè)定“合意區(qū)間”，但市場(chǎng)交易量仍然地量，當(dāng)前十年期國債收益率一直維持在2.15%-2.20%區(qū)間內(nèi)震蕩，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)債市點(diǎn)位的高度“趨同性”（我們之前也一直強(qiáng)調(diào)2.15%可能是近期多空平衡點(diǎn)）。
因此對(duì)于9月份的債市，我們維持在周報(bào)《短期內(nèi)較難有資本利得空間》中的觀點(diǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)交易量收縮，利率也呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢(shì)，長端尚未看到明顯的市場(chǎng)空間，短期內(nèi)根據(jù)資金面，可以擇機(jī)做陡，而中長期降準(zhǔn)降息仍在路上，后續(xù)可回歸做平曲線策略，下一次長端市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能需要等待美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，以及國內(nèi)降息空間的進(jìn)一步打開，但這種機(jī)會(huì)或仍如一、三季度一樣呈現(xiàn)搶跑行為。
總體：
9月長城證券債券投資組合為：配置子彈型3年期國開債40%，3年期AA級(jí)企業(yè)債60%，不加杠桿。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；貨幣政策不及預(yù)期；房地產(chǎn)政策超預(yù)期；財(cái)政政策超預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。