報(bào)告類型: 公司報(bào)告

報(bào)告日期: 20240829

研究員: 梅蕓

行業(yè): 鋰電池

公司名稱: 比亞迪

公司代碼: 002594.SZ

投資評(píng)級(jí): 增持(維持)

【內(nèi)容摘要】

事件：8月28日公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，營業(yè)收入3011.27億元，同比去年增長15.76%；歸母凈利潤136.31億元，同比去年增長24.44%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流141.78億元，同比去年下降82.7%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.67%，基本每股收益4.68元。
新能源汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，推動(dòng)公司整體業(yè)績穩(wěn)步增長。汽車與其相關(guān)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為2283.17億元，同比增長9.33%，占總營業(yè)收入比重為75.82%。新能源汽車產(chǎn)銷同步增長，其中乘用車銷量約為160.7萬輛，同比增長28.8%。2024年上半年，公司毛利上升約26.42%至約602.67億元人民幣，毛利率由2023年上半年約18.33%上升至期內(nèi)約20.01%，主要是新能源汽車業(yè)務(wù)增加所致。2024年上半年，公司新能源汽車市占率進(jìn)一步提升至32.6%，蟬聯(lián)國內(nèi)汽車銷量冠軍，穩(wěn)居全球新能源汽車銷量第一。2024年3月，公司第700輛新能源汽車下線，成為首家達(dá)成這一成績的中國車企，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌影響力，為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2023年上半年與2024年上半年比亞迪新能源汽車銷量對(duì)比（輛）

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資料來源：比亞迪2024年半年度財(cái)報(bào)、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，動(dòng)力電池領(lǐng)域競爭優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司上半年開發(fā)出高安全磷酸鐵鋰電池，解決電動(dòng)汽車電池在安全性、循環(huán)壽命和續(xù)航里程等方面的全球性難題。通過持續(xù)迭代創(chuàng)新，公司推出刀片電池和CTB（CelltoBody）技術(shù)。目前公司在動(dòng)力電池領(lǐng)域建立起全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，并通過產(chǎn)能的快速提升，建立起領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢。
依托技術(shù)優(yōu)勢，智能化和高端化布局成效顯著。智能化方面，公司2024年上半年研發(fā)費(fèi)用為201.77億元，同比增加41.64%。公司發(fā)布整車智能戰(zhàn)略，并展示智能駕駛、智能泊車、智能座艙等眾多技術(shù)成果，獲得政策層面的認(rèn)可。此外，公司發(fā)布全新一代e平臺(tái)3.0Evo，集合十二合一智能電驅(qū)、智能寬溫域高效熱泵、全域智能快充、CTB整車安全架構(gòu)及智能運(yùn)動(dòng)控制等五大全球首創(chuàng)技術(shù)集群；公司還推出第五代DM技術(shù)，得益于以電為主的動(dòng)力架構(gòu)、全溫域整車熱管理架構(gòu)、智電融合電子電氣架構(gòu)等強(qiáng)大的技術(shù)基底，實(shí)現(xiàn)全球量產(chǎn)最高發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率46.06%、全球最低百公里虧電油耗2.9L和全球最長綜合續(xù)航2,100公里，開創(chuàng)油耗2時(shí)代。高端化方面，騰勢品牌定位于新能源豪華市場，推出豪華MPV騰勢D9和智能豪華旗艦轎車騰勢Z9GT，拓展至香港市場。仰望品牌以高端技術(shù)和產(chǎn)品開拓百萬級(jí)新能源市場，推出純電性能超跑和越野玩家版，重塑高端品牌價(jià)值觀。
境外市場持續(xù)擴(kuò)張，新能源業(yè)務(wù)全球化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。公司境外地區(qū)營業(yè)收入899.46億元，同比增加39.65%。到2024年上半年，公司新能源乘用車已進(jìn)入巴西、德國、日本、泰國等77個(gè)國家和地區(qū)。隨著乘用車業(yè)務(wù)全球化加速布局，公司積極推進(jìn)本地化生產(chǎn)進(jìn)程。公司上半年啟動(dòng)烏茲別克斯坦工廠的生產(chǎn)，同時(shí)泰國、巴西與匈牙利的工廠建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。今年二月，公司與殼牌旗下巴西能源公司RaízenPower達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃未來三年在巴西八座主要城市建設(shè)比亞迪-殼牌電動(dòng)汽車充電中心。同月，公司還與法巴安諾集團(tuán)（ARVAL）簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，正式建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。
投資建議：公司作為行業(yè)龍頭，在20萬以下新能源車領(lǐng)域統(tǒng)治力強(qiáng)勢且持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，下半年集中豐富高端車型，產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化，同時(shí)，公司積極部署海外市場及自動(dòng)駕駛等熱點(diǎn)領(lǐng)域，即使新能源汽車行業(yè)的競爭日益加劇，公司基于自身長期的技術(shù)積累和生產(chǎn)經(jīng)營能力，仍能從容面對(duì)。我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為374.6億元、451.0億元、548.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、17倍、14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車賽道競爭激烈、新產(chǎn)品上市速度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)變化。