報(bào)告名稱: 行業(yè)周報(bào)（7.14-7.20）：雅魯藏布江下游水電工程開工，6月全國(guó)用電量同比+5.4%

報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20250723

研究員: 于夕朦,范楊春曉,何郭香池

行業(yè): 電力及公用事業(yè)

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

板塊市場(chǎng)表現(xiàn)：
（1）行業(yè)估值：本周（2025.7.18）申萬(wàn)公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為17.2倍，上周為17.43倍，2024年同期為18.91倍；本周（2025.7.18）申萬(wàn)公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PB為1.73倍，上周為1.75倍，2024年同期為1.97倍。
（2）板塊漲跌幅：本周（7.14-7.20）申萬(wàn)公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)下跌1.37%，漲跌幅低于上證指數(shù)2.06個(gè)百分點(diǎn)，低于滬深300指數(shù)2.46個(gè)百分點(diǎn)，低于創(chuàng)業(yè)板指4.54個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅中排名第29名。火力發(fā)電、水力發(fā)電、熱力服務(wù)、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、電能綜合、燃?xì)馍耆f(wàn)指數(shù)漲跌幅-1.04%、-2.13%、-2.34%、-2.41%、-0.75%、-0.74%、0.31%。
（3）個(gè)股漲跌幅：閩東電力+6.75%、九豐能源+5.52%、廊坊發(fā)展+4.79%、豫能控股+3.92%、西昌電力+2.91%。相關(guān)推薦標(biāo)的：川投能源+0.82%、國(guó)投電力+0.82%、中國(guó)核電+0.11%、上海電力+0.11%、中國(guó)廣核+0%、福能股份-0.11%、南網(wǎng)儲(chǔ)能-0.4%、長(zhǎng)江電力-0.54%、國(guó)電電力-0.63%、中閩能源-1.48%、吉電股份-1.69%、廣西能源-3%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：國(guó)家能源局：2025年6月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.4%。雅魯藏布江下游水電工程宣布工程開工，總投資約1.2萬(wàn)億元。國(guó)家能源局：7月16日全國(guó)電力負(fù)荷再創(chuàng)歷史新高，首次突破15億千瓦。青海綠電直連：合理配置儲(chǔ)能，新能源自發(fā)自用率≥60%。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：2025年7月18日，秦皇島山西優(yōu)混（5500）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為634元/噸，周環(huán)比變幅為+1.6%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動(dòng)力煤庫(kù)提價(jià)分別為692.61、711.95、725.00元/噸。根據(jù)中國(guó)綠色電力證書交易平臺(tái)口徑，2025.7.14-2025.7.20，風(fēng)電/光伏發(fā)電掛牌成交量合計(jì)為17.42、6.43萬(wàn)張。2025.7.14-2025.7.18，全國(guó)CEA成交量分別為3.1、27.9、13、64.1、47.6萬(wàn)噸，全國(guó)CEA累計(jì)成交均價(jià)分別為74.24、74.77、75.17、71.85、73.69元/噸。
投資建議：
火電：長(zhǎng)期看需求側(cè)保供和頂峰調(diào)節(jié)需求長(zhǎng)期存在，成本側(cè)動(dòng)力煤價(jià)格呈穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，行業(yè)度電利潤(rùn)有望保持在合理區(qū)間。對(duì)于火電央企而言，在利潤(rùn)總額增長(zhǎng)目標(biāo)以及市值管理考核壓力下，央企火電上市公司在基本面持平或者略差情況依舊會(huì)持續(xù)釋放利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
水電：建議在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí)布局估值相對(duì)較低的龍頭標(biāo)的。
綠電：新能源入市政策出臺(tái)，行業(yè)迎來(lái)預(yù)期收益水平企穩(wěn)、存量項(xiàng)目有望改善、新增規(guī)模有望提升和并購(gòu)重啟、行業(yè)集中度提升四方面利好，建議關(guān)注龍頭企業(yè)和當(dāng)前電價(jià)水平較差或下降較快的區(qū)域類標(biāo)的。
推薦關(guān)注：國(guó)電電力、國(guó)投電力、龍?jiān)措娏Γ℉）
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策執(zhí)行情況不及預(yù)期、用電量需求下滑、裝機(jī)量不及預(yù)期、來(lái)水/風(fēng)不及預(yù)期、市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期。