報告名稱: 經(jīng)濟樂觀預期，政策靈活儲備——7月政治局會議解讀

報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20250731

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，并明確了“十五五”時期的戰(zhàn)略布局和發(fā)展基調(diào)。我們對此解讀如下：
核心觀點：
第一，對經(jīng)濟發(fā)展總體更偏樂觀，中美貿(mào)易關系釋放積極信號，現(xiàn)階段外部不確定性對我國的負面影響逐漸減輕。
第二，政策更注重細化落實。宏觀政策的表述由“加緊實施更加積極有為的宏觀政策”調(diào)整為“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”，“持續(xù)”說明政策將維持寬松，“適時”說明當前經(jīng)濟需要政策發(fā)力的緊迫性不強，可能后續(xù)的增量政策空間有待觀察。
財政政策方面，會議提到“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率”，貨幣政策方面，“要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行，用好各項結構性貨幣政策工具”。二季度宏觀杠桿率突破300%，而居民企業(yè)加杠桿意愿不強，主要依靠政府支撐，在降低融資成本“保持流動性充?！钡耐瑫r，又要“提高資金使用效率”防止資金空轉，更加注重財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)，形成政策合力。由于目前經(jīng)濟增速超預期且會議表述偏樂觀，下半年再度增發(fā)國債的概率降低，但實際經(jīng)濟情況仍需要增發(fā)國債來支持，因此可能出現(xiàn)預期差。政府整體的樂觀預期和嚴峻現(xiàn)實會讓政策儲備不足而可能出現(xiàn)需求滑坡。第三，深化改革，促進產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級。下半年或將有更多“反內(nèi)卷”相關政策落地，不僅要優(yōu)化產(chǎn)能、推動物價水平回升，還要“規(guī)范地方招商引資行為”，保證資源高效配置。
第四，房地產(chǎn)方面沒有直接表述，只提到了“落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新”，可能不及市場預期。不過可以看出政策重心從增量開發(fā)轉向存量更新，或將更好釋放購房剛性需求和改善性需求，刺激存量住房市場。
整體看，7月政治局會議所提的“落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”、“有效釋放內(nèi)需潛力”、“擴大有效投資”等表述均較為積極，并更加重視政策的落地和有效性。國際貿(mào)易的緩和以及較好的經(jīng)濟表現(xiàn)降低了短期內(nèi)出臺增量政策的預期，但同時也提到了要適時加力，表明宏觀政策留有后手，對下半年外部不確定有較為充足的準備，三季度或是重要觀察窗口。