報告名稱: M1同比增速持續(xù)攀升——7月金融數(shù)據(jù)點評

報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20250814

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

數(shù)據(jù)：7月新增社會融資規(guī)模為1.16萬億元，同比多增0.39萬億元。7月社會融資規(guī)模存量同比9%，前值8.9%。M1同比5.6%，前值4.6%；M2同比8.8%，前值8.3%。
要點：
7月份M1、M2增速均明顯加快，社會流動性充裕，但高儲蓄特征未變，居民企業(yè)融資需求不足，私人部門需求有待提振。
存款端看，M1同比快速攀升，M2同比增速回暖，M2-M1剪刀差再度縮小。流動性增速明顯加快，經(jīng)濟活躍度提升。我們理解，M1上升源于企業(yè)流動性的改善，以及近期資本市場信心回升，向好勢頭不變。財政支出加快推高M2增速，M2-M1剪刀差收窄至3.2%，反映各項政策提振市場信心，資金循環(huán)效率提升。
融資端看，居民企業(yè)貸款需求回落，社會融資主要受政府部門融資支撐。今年1-7月份政府發(fā)債規(guī)模已達89000億元，占全年計劃發(fā)行量的75%，在前期發(fā)行節(jié)奏較快的前提下，7月依然保持較大發(fā)債規(guī)模，今年當前進度明顯快于近五年均值的47%。
對于企業(yè)貸款，呈現(xiàn)總量收縮但結(jié)構(gòu)分化的特征，中長期貸款疲軟。信貸負增長反映有效貸款需求不足，7月是傳統(tǒng)信貸小月，季節(jié)性增長動能減弱；在“反內(nèi)卷”政策推進背景下，企業(yè)減少過剩產(chǎn)能而導致中長期貸款減少；此外，國務(wù)院新修訂的《保障中小企業(yè)款項支付條例》自2025年6月1日起施行，要求大企業(yè)付款期限最長不得超過60天，減少賬款拖欠，降低中小企業(yè)貸款需求。
對于居民貸款，7月份居民中長貸、短貸均低于近五年平均水平，在上月“618”促銷活動提前透支消費以及信貸沖量效應下有所回落，地產(chǎn)市場疲軟也反映中長貸需求處于低位，居民端表現(xiàn)仍較弱。國家發(fā)展改革委和財政部聯(lián)合發(fā)布公告，因為資金節(jié)奏和監(jiān)管原因，部分地區(qū)在5-7月短暫停過“國補”發(fā)放，抑制了部分消費意愿，但第三批690億元中央財政資金已經(jīng)全部下?lián)埽?月1日全國線上線下申領(lǐng)通道全面恢復，或邊際改善消費疲軟現(xiàn)狀。
總體看，流動性明顯改善，信貸受季節(jié)因素波動較大，整體評估6月和7月新增貸款同期相比僅小幅下滑。目前正處于政府加杠桿、私人部門去杠桿的和諧化債過程，下一步需要提高財政支出效率，保持需求穩(wěn)定。8月12日財政部聯(lián)合多部門發(fā)布《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》和《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》，通過財政貼息或?qū)⒓ぐl(fā)居民消費，但是否能夠變相降低實際利率、釋放資金活力效果有待觀察。目前來看今年政府發(fā)債節(jié)奏過快，若后續(xù)未增發(fā)特別國債，政府發(fā)債速度可能放緩，社融增速或?qū)⒊袎骸?br />
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不及預期；由于數(shù)據(jù)可得性和更新頻率問題，實際利率測算或有一定誤差和時滯；降息降準不及預期；財政政策超預期；信用事件集中爆發(fā)。