報告名稱: 歸母凈利潤增速亮眼，新產品新項目持續(xù)放量

報告類型: 公司報告

報告日期: 20250903

研究員: 侯賓,姚久花

行業(yè): 電子化學品

公司名稱: 中石科技

公司代碼: 300684.SZ

投資評級: 買入(維持)

【內容摘要】

事件：2025年8月28日，公司發(fā)布《2025年半年度報告》，公司2025年上半年實現營業(yè)收入7.48億元，同比增長16.12%；實現歸母凈利潤1.21億元，同比增長93.74%；實現扣非后歸母凈利潤1.11億元，同比增長148.28%。
新產品新項目持續(xù)放量，盈利能力穩(wěn)步提升。伴隨消費電子行業(yè)市場需求回暖，公司新項目和新產品放量，主要大客戶終端產品散熱材料需求用量增加、公司產品份額提升；AI賦能下新興消費電子、數字基建（數據中心、通信基站等）等行業(yè)新產品快速迭代，新的散熱方案需求增加，公司高效散熱模組、核心散熱零部件、高性能導熱材料等營收同比增長較快。同時，公司加大高附加值產品供應，供貨產品結構得到優(yōu)化，持續(xù)推進精益生產、工藝改善和資產優(yōu)化等降本增效措施，使得盈利能力穩(wěn)步提升。2025年上半年，公司實現毛利率31.31%，同比+2.13pct；實現凈利率16.24%，同比+6.61pct。
四大業(yè)務板塊持續(xù)突破，持續(xù)看好散熱解決方案領先企業(yè)長期發(fā)展。公司順應AI產業(yè)趨勢，不斷擴展產品及解決方案在AI終端設備、AI基礎設施等新興領域和行業(yè)客戶中的應用。消費電子行業(yè)方面，公司基本實現3C行業(yè)頭部客戶全覆蓋，長期服務于北美大客戶、三星、微軟、谷歌、亞馬遜、H客戶、榮耀等國內外主要消費電子客戶。公司在人工合成石墨材料領域保持龍頭地位，不斷提升模切組件產品市場份額，石墨模切組件產品在大客戶端的應用從手機擴展到平板電腦、筆記本電腦等新項目中。2025年上半年，公司推進可折疊石墨在北美大客戶新產品中的導入；公司導熱界面材料順利實現向北美大客戶的生產交付；公司全新VC吸液芯散熱技術應用于大客戶新一代AIPC中。數字基建行業(yè)方面，公司長期服務于H客戶、中興、愛立信、諾基亞、思科、菲尼薩等頭部通訊終端設備制造商2025年上半年，公司VC模組產品在高速光模塊中的市場化應用加速落地。公司熱模組核心零部件、TIM材料等產品批量供貨于服務器廠商，并積極推進液冷散熱模組的客戶導入、產品認證和量產供貨。智能交通行業(yè)方面，公司在智能汽車領域持續(xù)布局，積極參與客戶的新項目、新產品開發(fā)，為其提供激光雷達、域控制器、低空飛行器等綜合性散熱解決方案。清潔能源行業(yè)方面，目前公司與行業(yè)頭部企業(yè)陽光電源等客戶在光伏、儲能、海外產能布局等多個領域展開深度合作，部分已形成批量銷售。公司積極圍繞AI數據中心場景所帶動的光儲系統(tǒng)、電源設備等新需求方向，基于公司現有核心技術和研發(fā)平臺，提供配套可靠性解決方案。我們認為，伴隨AI終端的持續(xù)發(fā)展將催生更廣泛的散熱需求，公司四大板塊業(yè)務持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望持續(xù)放量，看好公司長期發(fā)展。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.66/3.20/3.73億元，當前股價對應PE分別為41/34/30倍，我們認為，公司作為行業(yè)領先熱管理解決方案提供商，通過打造高可靠性的綜合性解決方案，在四大應用領域持續(xù)拓展產品及客戶，未來隨著生成式AI終端設備加速落地帶來散熱需求有望持續(xù)受益，同時通過國內外雙輪驅動，有望進一步拓展海外市場，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，客戶拓展不及預期，原材料價格波動風險，宏觀經濟波動風險。