報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20240702

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結(jié)論：2024年6月，美國制造業(yè)PMI回落至48.5%，前值48.7%。5月制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三個月回落，主要指標(biāo)均在榮枯線以下，其中下降的主要原因是原材料庫存指數(shù)的大幅下滑，而這部分下滑或受到價格漲幅趨緩，大宗價格回落的影響。另一方面，ISM指出，由于新訂單水平和產(chǎn)成品庫存繼續(xù)表現(xiàn)不佳，不確定性和謹(jǐn)慎程度仍在繼續(xù)。上半年整體來看，美國制造業(yè)總體處于收縮區(qū)間，僅3月錄得50%以上。但從趨勢值來看，美國制造業(yè)PMI已經(jīng)開始上行。后續(xù)若消費需求與補庫周期共振，或能拉動制造業(yè)PMI指數(shù)反彈。
數(shù)據(jù)：美國6月制造業(yè)PMI指數(shù)48.5%，前值48.7%。
要點：新訂單指數(shù)回升幅度較大。6月美國制造業(yè)新訂單指數(shù)為49.3%，前值45.4%。從訂單結(jié)構(gòu)來看，美國國內(nèi)訂單提振作用較強。6月美國新出口訂單指數(shù)為48.5%，較5月的50.6%有所下降；國內(nèi)新訂單指數(shù)50.51%，重新回到榮枯線以上。從趨勢值來看，美國新訂單指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了上行的趨勢，但單月指數(shù)在榮枯線附近波動較大，總體出現(xiàn)震蕩上行的趨勢。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲降息政策不明確可能造成市場更加謹(jǐn)慎，從而放大需求波動，但上行趨勢不改。
產(chǎn)出指數(shù)連續(xù)三個月下滑，6月從擴張區(qū)間下降至收縮區(qū)間。6月美國PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.5%，前值為50.2%。但從修勻趨勢中可以看出，當(dāng)前制造業(yè)PMI產(chǎn)出水平已經(jīng)有了初步上揚的趨勢，美國本次庫存周期調(diào)整可能已經(jīng)接近尾聲，或?qū)⑦M(jìn)入主動補庫階段。6月的需求缺口重新上升，企業(yè)未來可能擴大產(chǎn)出以填補需求缺口。
原材料庫存指數(shù)下滑是拖累6月制造業(yè)PMI的主要原因。6月份美國制造業(yè)PMI原材料庫存指數(shù)為45.4%，前值47.9%，庫存收縮的速度較快。原材料庫存指數(shù)的下降一定程度受到價格影響。6月PMI原材料價格下降幅度較大，較上月下降4.9個百分點至52.1%。受全球制造業(yè)復(fù)蘇曲折影響，中國、美國和歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI均有一定程度的下滑，大宗商品原材料價格也難以上漲。其中美國PMI原材料價格與CRB現(xiàn)貨指數(shù)關(guān)系密切，6月CRB現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比-0.56%，從而在價格上拖累了原材料庫存的下跌。另外，需求的不確定性也導(dǎo)致企業(yè)更謹(jǐn)慎的管理庫存。產(chǎn)成品庫存方面，6月產(chǎn)成品庫存較上月下降0.9個百分點至47.4%，在產(chǎn)出收縮、新訂單回升的情況下，以產(chǎn)成品口徑計算的需求缺口也將擴大，支持企業(yè)擴大生產(chǎn)。最后看訂單庫存，6月美國制造業(yè)PMI訂單庫存指數(shù)為41.7%，較上月下降0.7個百分點，這表明新訂單率不足以讓庫存訂單回升。
風(fēng)險提示：金融風(fēng)險爆發(fā)；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；國際局勢惡化；美國通脹反彈