報(bào)告類型: 宏觀經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240710

研究員: 仝垚煒,蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

數(shù)據(jù)：6月份CPI同比0.2%，前值0.3%；環(huán)比-0.2%，前值-0.1%；核心CPI同比0.6%，前值0.6%。PPI同比-0.8%，前值-1.4%；環(huán)比-0.2%，前值0.2%。
要點(diǎn)：6月CPI環(huán)比-0.2%，重新打破了4、5月強(qiáng)于季節(jié)性的趨勢(shì)。豬肉價(jià)格的超季節(jié)性快速抬升對(duì)CPI環(huán)比的拉動(dòng)達(dá)到0.14%，但國際石油有色等價(jià)格增長(zhǎng)放緩，疊加國內(nèi)部分商品促銷降價(jià)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，帶來更多弱于季節(jié)性的降價(jià)因素。以交通工具和交通工具用燃料為例，6月分別環(huán)比下降2%和1%，均明顯低于往年同期水平。國家統(tǒng)計(jì)局指出，6月汽車、家用器具、文娛耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比降幅在0.8%—1.3%之間。另外，6月份CPI房租環(huán)比0.1%，也依然明顯低于2016-2019年水平，或指向房?jī)r(jià)調(diào)整以及應(yīng)屆生就業(yè)偏弱的影響未見明顯好轉(zhuǎn)。
6月份，PPI環(huán)比下降0.2%，前期持續(xù)超過半年的下降趨勢(shì)難言扭轉(zhuǎn)；低基數(shù)因素影響，PPI同比降幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%。國家統(tǒng)計(jì)局指出，主要是受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)及國內(nèi)部分工業(yè)品市場(chǎng)需求不足等因素影響。
PPI生產(chǎn)資料同比降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%，上下游、行業(yè)分化仍較明顯，上游原材料強(qiáng)于下游加工品；國際定價(jià)的有色金屬依然偏強(qiáng)，國內(nèi)定價(jià)的黑色金屬相對(duì)較弱。下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)可能存在一定壓力，這對(duì)于部分工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與主動(dòng)補(bǔ)庫動(dòng)作的信號(hào)意義也有待加強(qiáng)。
總體而言，我們認(rèn)為盡管當(dāng)前PPI同比降幅收窄，但回升的動(dòng)力或更多來自國際通脹輸入，同比轉(zhuǎn)正可能還要靠國內(nèi)需求回升的拉動(dòng)。而CPI讀數(shù)依然偏低，居住、交通等權(quán)重較高項(xiàng)目的拖累較為明顯。我們認(rèn)為提高通脹水平、達(dá)到通脹目標(biāo)，更多仍需提高居民財(cái)富與收入增長(zhǎng)預(yù)期、抬升消費(fèi)需求。
向前看，一方面仍可關(guān)注實(shí)際利率的持續(xù)下降，如存貸款利率、7天逆回購利率下調(diào)；另一方面也需要財(cái)政政策“乘勢(shì)而上”發(fā)力，加快政府債發(fā)行與使用，對(duì)內(nèi)需形成支撐，更好促進(jìn)需求回升-生產(chǎn)加速-主動(dòng)補(bǔ)庫的實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。