報告名稱: PMI年內新低，企業(yè)等待更多確定性——7月美國PMI點評

報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20240802

研究員: 蔣飛

 

【內容摘要】

結論：2024年7月，美國制造業(yè)PMI回落至46.7%，前值48.5%，7月制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)四個月回落，除供應商交付外的主要指標均處于加速收縮的狀態(tài)。但我們認為，本月PMI下挫只是美國復蘇進程中的一個波折，從整體趨勢值看，無論是PMI制造業(yè)綜合指數(shù)還是其分項，向上的趨勢已經(jīng)開啟；從投資端看，高利率對投資需求已經(jīng)起到抑制作用，但美聯(lián)儲的降息可能很快就要來臨，最快在9月；從消費端看，近幾月紅皮書零售銷售額仍在過去10年中樞水平之上，即使消費有放緩，但不是失速。由于政治、需求帶來的不確定性，近幾個月PMI數(shù)據(jù)可能波動幅度加劇。但隨著降息的到來，消費的回升，美國制造業(yè)景氣度也將持續(xù)上升，并提高居民收入，進一步加速消費的增長，需求缺口也會重新回升。
數(shù)據(jù)：美國7月制造業(yè)PMI指數(shù)46.7%，前值48.5%。
要點：新訂單指數(shù)繼續(xù)下滑，7月美國制造業(yè)新訂單指數(shù)為47.4%，前值為49.3%。從訂單結構來看，美國出口訂單較國內訂單強。7月美國新出口訂單指數(shù)為49.0%，較上月提升了0.2個百分點；國內新訂單指數(shù)為48.4%。從行業(yè)來看，六大制造業(yè)部門中，僅計算機產品和化工產品部門報告新訂單增多.
產出指數(shù)連續(xù)四個月下滑，這也是本月分項貢獻下降幅度第二大的指標。7月PMI產出指數(shù)為45.9%，比6月的48.5%低2.6個百分點。這也是2020年6月以來的最低值。從修勻的趨勢值看，當前制造業(yè)PMI產出水平上揚趨勢也已邊際放緩。從歷史經(jīng)驗上看，美國歷次庫存周期前均有一段時間的波動調整期，本次PMI產出指數(shù)的下行或顯示庫存調整期仍未結束。新訂單的下行，反映出美國消費動能也不足，即使產出缺口仍為正，出于需求的不確定性，企業(yè)短期內仍可能避免庫存投資。
原材料庫存指數(shù)繼續(xù)下滑，而原材料價格指數(shù)回升，顯示出企業(yè)補庫的“量”有所下滑。7月原材料庫存指數(shù)為44.5%，較6月的45.4%下降0.9個百分點。ISM報告顯示，制造業(yè)六大部門均沒有報告7月原材料庫存增加，持續(xù)的需求不確定性導致與會企業(yè)減少庫存投資，并繼續(xù)依賴供應商提供“按需”庫存。
就業(yè)指數(shù)是本月制造業(yè)PMI指數(shù)的最大拖累項，分項貢獻較上月下降了1.18個百分點。增長方向與新訂單指數(shù)、產出指數(shù)均一致。從勞動力市場看，6月失業(yè)率較5月上升0.1個百分點至4.1%，時薪上漲了0.3%，增速有所放緩。6月職位空缺率和5月持平。總體而言，在需求和產出收縮的背景下，勞動力市場出現(xiàn)一定降溫，這可能會進一步增加美聯(lián)儲9月降息的可能性。
風險提示：金融風險爆發(fā)；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；國際局勢惡化；美國通脹反彈