報(bào)告類型: 投資策略研究

報(bào)告日期: 20250424

研究員: 汪毅,丁皓晨

 

【內(nèi)容摘要】

人工智能技術(shù)的突破正在開啟人類社會(huì)的又一次生產(chǎn)力革命。與電力革命和互聯(lián)網(wǎng)革命的歷史軌跡相似，大模型技術(shù)通過提供可規(guī)?；摹爸橇┙o”，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)。ChatGPT的公測標(biāo)志著技術(shù)臨界點(diǎn)的到來。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈已形成分層結(jié)構(gòu)：底層以NVIDIA的算力芯片和云計(jì)算平臺(tái)為核心，類比電力時(shí)代的電網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的光纖網(wǎng)絡(luò)；中層通過模型即服務(wù)（MaaS）模式提供智力輸出；上層則涌現(xiàn)出AI客服、代碼生成、內(nèi)容創(chuàng)作等多元化應(yīng)用。這一進(jìn)程與電力革命催生家電產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)孕育搜索引擎、電商平臺(tái)的路徑高度相似。
互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷史為AI投資提供了重要參照。20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫揭示了技術(shù)革命的典型軌跡：時(shí)機(jī)與形態(tài)的不確定性。雖然長線趨勢的確定性很強(qiáng)，但技術(shù)發(fā)展時(shí)點(diǎn)和路徑由必然性和偶然性共同作用，必然性如萬維網(wǎng)的開放性和去中心化屬性，偶然性則體現(xiàn)在技術(shù)融合催生的多種可能性。與此同時(shí)，站在當(dāng)下看的產(chǎn)業(yè)龍頭并不一定是未來的唯一答案。擁有資金、渠道優(yōu)勢的龍頭可快速逆襲技術(shù)先發(fā)者，但長期競爭仍需依賴產(chǎn)品力。對(duì)于AI投資而言，確定的趨勢下同樣需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整來適應(yīng)路徑上的移動(dòng)。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的周期性規(guī)律或在AI領(lǐng)域再次顯現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫期，下游應(yīng)用的產(chǎn)出并未與基礎(chǔ)設(shè)施投入同步增長，存在過度擴(kuò)張情況。崩潰期光纖單價(jià)暴跌90%，預(yù)示產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施可能面臨階段性產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。消化期的經(jīng)驗(yàn)顯示，YouTube等視頻應(yīng)用利用廉價(jià)帶寬重塑內(nèi)容產(chǎn)業(yè)?？缧袠I(yè)對(duì)比表明，電力、互聯(lián)網(wǎng)均經(jīng)歷“建設(shè)過剩-成本下降-應(yīng)用爆發(fā)”的循環(huán)，當(dāng)前算力投資或?yàn)槲磥響?yīng)用奠基。
AI商業(yè)化正當(dāng)時(shí)。2024年美國新晉AI獨(dú)角獸中，軟件類占比已經(jīng)過半，但估值較高的仍然是企業(yè)服務(wù)類項(xiàng)目，需進(jìn)一步等待To-C端應(yīng)用的爆發(fā)；國內(nèi)人工智能創(chuàng)業(yè)公司同樣百花齊放。從營收角度看，AI的商業(yè)化速度較互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期已更進(jìn)一步，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望再加速。