報(bào)告名稱: 財(cái)政深度： 從“四本賬”透視2024，債務(wù)壓力區(qū)域分化與財(cái)稅政策應(yīng)對(duì)的再平衡

報(bào)告類型: 投資策略研究

報(bào)告日期: 20250425

研究員: 汪毅,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

我國(guó)財(cái)政體系“四本賬”呈現(xiàn)顯著收支分化。2024年一般公共預(yù)算稅收收入同比增速降至1.35%，非稅收入依賴地方資產(chǎn)盤活但可持續(xù)性存疑；政府性基金預(yù)算受土地出讓金拖累同比下滑12.18%，地方收入80%以上依賴土地出讓；國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算受經(jīng)濟(jì)周期制約，社保基金因老齡化加劇收支壓力，需全國(guó)統(tǒng)籌與財(cái)政補(bǔ)貼支撐。
地方債務(wù)壓力凸顯集中償付風(fēng)險(xiǎn)。2024年專項(xiàng)債務(wù)余額占比全國(guó)地方政府債務(wù)余額升至65%，30年期國(guó)債利息支出達(dá)3,529億元，債務(wù)付息占公共預(yù)算支出比重升至4.5%。未來(lái)五年超38萬(wàn)億元債務(wù)到期，地方政府再融資需求迫切，青海、貴州等地非標(biāo)融資占比超30%，城投債逾期風(fēng)險(xiǎn)攀升。
中央與地方財(cái)政關(guān)系持續(xù)優(yōu)化。2024年中央轉(zhuǎn)移支付規(guī)模達(dá)10.04萬(wàn)億元，占地方本級(jí)收入的84%。分稅制改革后地方事權(quán)與財(cái)權(quán)應(yīng)進(jìn)一步匹配，新一輪財(cái)稅體制改革聚焦消費(fèi)稅下劃、轉(zhuǎn)移支付體系完善，中央新增債務(wù)占比56%以緩解地方壓力，但區(qū)域財(cái)政自給率差異顯著。
區(qū)域財(cái)政分化加劇結(jié)構(gòu)性矛盾。2024年華東地區(qū)依托高新產(chǎn)業(yè)（江蘇高新產(chǎn)值占比超50%）緩解壓力，華北北京稅收增速超5%但河北受地產(chǎn)拖累，西北能源財(cái)政波動(dòng)顯著，西南土地財(cái)政退潮（四川政府性基金收入降16.7%）與隱性債務(wù)并存，華中地區(qū)依賴轉(zhuǎn)移支付。
財(cái)政可持續(xù)性面臨多重挑戰(zhàn)。2024年全國(guó)稅收收入同比降3.4%，與民生支出剛性增長(zhǎng)矛盾加劇，土地財(cái)政退潮暴露專項(xiàng)債收益覆蓋不足隱患，社?；鹨蚶淆g化加速缺口擴(kuò)大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：土地出讓金進(jìn)一步下滑、稅收壓力凸顯、城投債逾期、地方債集中償付壓力大