報告名稱: 行業(yè)周報（4.14-4.20）：3月全社會用電量增長4.8%，板塊市場表現(xiàn)持續(xù)回暖

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250422

研究員: 于夕朦,范楊春曉,何郭香池,楊天放

行業(yè): 電力及公用事業(yè)

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

板塊市場表現(xiàn)：
（1）行業(yè)估值：本周（2025.4.20）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為16.49倍，上周為16.33倍，2024年同期為20.2倍；本周（2025.4.20）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PB為1.76倍，上周為1.73倍，2024年同期為1.83倍。
（2）板塊漲跌幅：本周（4.14-4.20）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)上漲1.77%，漲跌幅高于上證指數(shù)0.58個百分點，低于滬深300指數(shù)1.19個百分點，高于創(chuàng)業(yè)板指2.42個百分點，在31個申萬一級行業(yè)漲跌幅中排名第7名?；鹆Πl(fā)電、水力發(fā)電、熱力服務、光伏發(fā)電、風力發(fā)電、電能綜合、燃氣申萬指數(shù)漲跌幅2.99%、1.33%、2.01%、-0.17%、-0.06%、3.70%、1.44%。
（3）個股漲跌幅：本周（4.14-4.20）個股漲幅前五：樂山電力+52.28%、西昌電力+18.89%、郴電國際+18.76%、韶能股份+16.96%、ST升達+16.81%。相關(guān)推薦標的：廣西能源+6.9%、中閩能源+4.39%、國電電力+3.6%、中國廣核+2.55%、福能股份+2.32%、南網(wǎng)儲能+1.48%、長江電力+1.3%、國投電力+1.17%、上海電力+0.23%、吉電股份-0.57%、川投能源-0.89%。
行業(yè)動態(tài)：國家能源局：2025年3月份全社會用電量8282億千瓦時，同比增長4.8%。國家能源局：發(fā)布中國綠色電力證書發(fā)展報告（2024），截至2024年12月底，全國累計核發(fā)綠證49.55億個，京津冀、長三角、粵港澳地區(qū)合計交易綠證達2.4億個，超交易總量的50%。山東：率先建立并實施了“五段式”分時電價機制，將1天分為尖、峰、平、谷、深谷五個時段，根據(jù)不同時段的電力供需情況，實行差異化的電價政策，目的在于引導用戶削峰填谷、優(yōu)化電力資源配置。國家發(fā)改委：《新一代煤電升級專項行動實施方案（2025—2027年）》，在實施“三改聯(lián)動”基礎(chǔ)上，推動煤電在新型電力系統(tǒng)中更好發(fā)揮兜底保障和支撐調(diào)節(jié)作用。
重點數(shù)據(jù)跟蹤：2025年4月21日，秦皇島山西優(yōu)混（5500）動力煤平倉價為663元/噸，周環(huán)比變幅為-0.6%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動力煤庫提價分別為731.58、748.39、760元/噸。根據(jù)中國綠色電力證書交易平臺口徑，2025年3月，綠證月度交易成交量為723萬張。其中，風電、光伏成交量分別為310.04、314.46萬張。2025.4.14-2025.4.20，全國CEA成交量分別為16.3、45.9、9.8、22.7、55.3萬噸，全國CEA累計成交均價分別為80.3、82.5、82.06、80.69、84.85元/噸。
投資建議：
火電：Q1電價下降幅度低于預期，動力煤價格同比顯著下降，疊加容量電費及輔助服務收入，火電行業(yè)在發(fā)電量小幅下降背景下依舊有望實現(xiàn)利潤正增長。長期看動力煤價格整體呈穩(wěn)中有降的趨勢，行業(yè)度電利潤有望保持在相對合理區(qū)間。
水電：Q1整體來水同比偏豐，發(fā)電量顯著增長，行業(yè)基本面穩(wěn)定，建議關(guān)注估值相對較低的龍頭標的。
綠電：新能源入市政策出臺，行業(yè)迎來預期收益水平企穩(wěn)、存量項目有望改善、新增規(guī)模有望提升、并購重啟和行業(yè)集中度提升四方面利好，建議關(guān)注龍頭企業(yè)和當前電價水平較差或下降較快的區(qū)域類標的。
推薦關(guān)注：國電電力、川投能源、國投電力、龍源電力
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、政策執(zhí)行情況不及預期、用電量需求下滑、裝機量不及預期、來水/風不及預期、市場電價不及預期。