報(bào)告名稱(chēng): 行業(yè)周報(bào)（4.14-4.20）：3月全社會(huì)用電量增長(zhǎng)4.8%，板塊市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)回暖

報(bào)告類(lèi)型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20250422

研究員: 于夕朦,范楊春曉,何郭香池,楊天放

行業(yè): 電力及公用事業(yè)

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

板塊市場(chǎng)表現(xiàn)：
（1）行業(yè)估值：本周（2025.4.20）申萬(wàn)公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為16.49倍，上周為16.33倍，2024年同期為20.2倍；本周（2025.4.20）申萬(wàn)公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PB為1.76倍，上周為1.73倍，2024年同期為1.83倍。
（2）板塊漲跌幅：本周（4.14-4.20）申萬(wàn)公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)上漲1.77%，漲跌幅高于上證指數(shù)0.58個(gè)百分點(diǎn)，低于滬深300指數(shù)1.19個(gè)百分點(diǎn)，高于創(chuàng)業(yè)板指2.42個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅中排名第7名?；鹆Πl(fā)電、水力發(fā)電、熱力服務(wù)、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、電能綜合、燃?xì)馍耆f(wàn)指數(shù)漲跌幅2.99%、1.33%、2.01%、-0.17%、-0.06%、3.70%、1.44%。
（3）個(gè)股漲跌幅：本周（4.14-4.20）個(gè)股漲幅前五：樂(lè)山電力+52.28%、西昌電力+18.89%、郴電國(guó)際+18.76%、韶能股份+16.96%、ST升達(dá)+16.81%。相關(guān)推薦標(biāo)的：廣西能源+6.9%、中閩能源+4.39%、國(guó)電電力+3.6%、中國(guó)廣核+2.55%、福能股份+2.32%、南網(wǎng)儲(chǔ)能+1.48%、長(zhǎng)江電力+1.3%、國(guó)投電力+1.17%、上海電力+0.23%、吉電股份-0.57%、川投能源-0.89%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：國(guó)家能源局：2025年3月份全社會(huì)用電量8282億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.8%。國(guó)家能源局：發(fā)布中國(guó)綠色電力證書(shū)發(fā)展報(bào)告（2024），截至2024年12月底，全國(guó)累計(jì)核發(fā)綠證49.55億個(gè)，京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳地區(qū)合計(jì)交易綠證達(dá)2.4億個(gè)，超交易總量的50%。山東：率先建立并實(shí)施了“五段式”分時(shí)電價(jià)機(jī)制，將1天分為尖、峰、平、谷、深谷五個(gè)時(shí)段，根據(jù)不同時(shí)段的電力供需情況，實(shí)行差異化的電價(jià)政策，目的在于引導(dǎo)用戶(hù)削峰填谷、優(yōu)化電力資源配置。國(guó)家發(fā)改委：《新一代煤電升級(jí)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025—2027年）》，在實(shí)施“三改聯(lián)動(dòng)”基礎(chǔ)上，推動(dòng)煤電在新型電力系統(tǒng)中更好發(fā)揮兜底保障和支撐調(diào)節(jié)作用。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：2025年4月21日，秦皇島山西優(yōu)混（5500）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為663元/噸，周環(huán)比變幅為-0.6%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動(dòng)力煤庫(kù)提價(jià)分別為731.58、748.39、760元/噸。根據(jù)中國(guó)綠色電力證書(shū)交易平臺(tái)口徑，2025年3月，綠證月度交易成交量為723萬(wàn)張。其中，風(fēng)電、光伏成交量分別為310.04、314.46萬(wàn)張。2025.4.14-2025.4.20，全國(guó)CEA成交量分別為16.3、45.9、9.8、22.7、55.3萬(wàn)噸，全國(guó)CEA累計(jì)成交均價(jià)分別為80.3、82.5、82.06、80.69、84.85元/噸。
投資建議：
火電：Q1電價(jià)下降幅度低于預(yù)期，動(dòng)力煤價(jià)格同比顯著下降，疊加容量電費(fèi)及輔助服務(wù)收入，火電行業(yè)在發(fā)電量小幅下降背景下依舊有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看動(dòng)力煤價(jià)格整體呈穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，行業(yè)度電利潤(rùn)有望保持在相對(duì)合理區(qū)間。
水電：Q1整體來(lái)水同比偏豐，發(fā)電量顯著增長(zhǎng)，行業(yè)基本面穩(wěn)定，建議關(guān)注估值相對(duì)較低的龍頭標(biāo)的。
綠電：新能源入市政策出臺(tái)，行業(yè)迎來(lái)預(yù)期收益水平企穩(wěn)、存量項(xiàng)目有望改善、新增規(guī)模有望提升、并購(gòu)重啟和行業(yè)集中度提升四方面利好，建議關(guān)注龍頭企業(yè)和當(dāng)前電價(jià)水平較差或下降較快的區(qū)域類(lèi)標(biāo)的。
推薦關(guān)注：國(guó)電電力、川投能源、國(guó)投電力、龍?jiān)措娏?br /> 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策執(zhí)行情況不及預(yù)期、用電量需求下滑、裝機(jī)量不及預(yù)期、來(lái)水/風(fēng)不及預(yù)期、市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期。