報(bào)告類型: 公司報(bào)告

報(bào)告日期: 20250423

研究員: 侯賓,姚久花

行業(yè): 消費(fèi)電子組件

公司名稱: 和而泰

公司代碼: 002402.SZ

投資評(píng)級(jí): 買入(維持)

【內(nèi)容摘要】

事件：4月22日，公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.59億元，同比增長28.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比增長9.91%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.42億元，同比增長16.02%。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，同比增長30.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比增長75.41%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比增長96.16%。
25Q1凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長，積極推進(jìn)全球產(chǎn)能布局。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.59億元，同比增長28.66%，主要因?yàn)楣臼袌龇蓊~的提升，同時(shí)客戶訂單增加及新客戶、新項(xiàng)目增加；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比增長9.91%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.42億元，同比增長16.02%，主要因?yàn)榭毓勺庸句叢萍家蛐袠I(yè)需求延期造成暫時(shí)性虧損，在一定程度上影響了公司凈利潤增速。2025年Q1，公司各業(yè)務(wù)板塊延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，新項(xiàng)目、新客戶訂單持續(xù)增加，毛利率持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，同比增長30.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比增長75.41%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比增長96.16%。公司積極推進(jìn)全球產(chǎn)能布局，在中國、越南、羅馬尼亞、意大利、墨西哥等地均有生產(chǎn)制造基地，并在全球20多個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行研發(fā)和運(yùn)營中心布局，實(shí)現(xiàn)客戶需求快速響應(yīng)。
各板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，穩(wěn)步推進(jìn)新訂單導(dǎo)入。2024年，從公司智能控制器業(yè)務(wù)板塊的4大產(chǎn)業(yè)集群來看，1）家電業(yè)務(wù)板塊：海外大客戶需求訂單穩(wěn)定提升，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線持續(xù)突破，實(shí)現(xiàn)營收60.94億元，同比增長33.08%。2）電動(dòng)工具業(yè)務(wù)板塊：實(shí)現(xiàn)營收10.08億元，同比增長24.26%，獲得了主要客戶多個(gè)大型新項(xiàng)目合作，并突破了BMS業(yè)務(wù)平臺(tái)，成為公司核心客戶的第三家BMS供應(yīng)商。3）汽車電子業(yè)務(wù)板塊：實(shí)現(xiàn)營收8.16億元，同比增長47.97%，其中觸控類核心競爭產(chǎn)品HOD上量迅猛，單品銷售收入突破億元大關(guān)，且覆蓋了蔚來、紅旗、長安、賽力斯、奇瑞、廣汽等多家整車廠客戶的車型。4）智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊：實(shí)現(xiàn)營收12.20億元，同比增長26.29%。公司研發(fā)的感知計(jì)劃體感衣、Wanlrise智能美妝鏡、AI自適應(yīng)床墊等產(chǎn)品以及智慧體育平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)應(yīng)用落地與批量交付，與恒林家居、博士有成等多個(gè)行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶形成業(yè)務(wù)合作。我們認(rèn)為，公司作為行業(yè)全球化程度領(lǐng)先的企業(yè)，隨著公司繼續(xù)重點(diǎn)加大在各領(lǐng)域的研發(fā)投入，有望在產(chǎn)業(yè)全球化的大背景下持續(xù)受益，市場份額有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.01/9.14/11.57億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/20/16倍，鑒于公司所處行業(yè)快速發(fā)展，公司在海外市場的加速擴(kuò)展以及持續(xù)加大研發(fā)投入助力產(chǎn)品迭代，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。