報告名稱: 全球云計算廠商加速AI基建投資，看好數(shù)據(jù)中心及液冷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250715

研究員: 侯賓,姚久花

行業(yè): 通信

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

全球云廠商加速投資整合力度，繪制AI算力新版圖。7月7日，人工智能超大規(guī)模提供商CoreWeave以全股票交易的方式收購CoreScientific，此次交易將于2025年第四季度完成。以每股CoreScientific普通股換取0.1235股新發(fā)行的CoreWeaveA類普通股。截至2025年7月3日，根據(jù)雙方商定的換股比例所得出本次交易總股權(quán)價值約為90億美元。通過此次收購，CoreWeave將擁有CoreScientific全國數(shù)據(jù)中心約1.3GW的總發(fā)電量，并有1GW+的潛在總發(fā)電量可供擴展，CoreWeave將對關(guān)鍵電力足跡和未來電力容量的可選性獲得更大的控制權(quán)。據(jù)據(jù)《金融時報》和彭博社援引知情人士報道，OpenAI作為"星際之門"計劃的一部分，已同意以每年約300億美元的價格向甲骨文租賃4.5吉瓦（GW）計算能力。這筆交易成為人工智能領(lǐng)域迄今規(guī)模最大的云服務(wù)合約之一。其中，300億美元金額超過甲骨文當前整個云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)規(guī)模，近乎其三倍于該公司2025年數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)103億美元的年收入。7月10日，xAI正式發(fā)布Grok4大模型，馬斯克在X平臺上進行發(fā)布會演講。目前Grok4已經(jīng)面向SuperGrok和Premium+訂閱用戶開放。Grok4在Grok3的基礎(chǔ)上將預(yù)訓(xùn)練能力擴展，利用擁有20萬塊GPU的Colossus集群來運行強化學(xué)習(xí)訓(xùn)練，從而在預(yù)訓(xùn)練規(guī)模上提升Grok的推理能力。Grok2到Grok3預(yù)訓(xùn)練階段的計算量提升了10倍，Grok3Reasoning首次引入了RL微調(diào)，Grok4Reasoning的強化學(xué)習(xí)再度提升了10倍的計算量，顯著提升了推理能力。
算力需求高增，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)進入加速階段。2023年以來，全球人工智能產(chǎn)業(yè)進入快速發(fā)展時期，高速增長的算力需求催生出對現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心計算資源、數(shù)據(jù)存儲能力更高的要求。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)顯示，全球算力規(guī)模持續(xù)高速增長，2023年總規(guī)模達1397EFlops，增速54%。尤其大模型所需的數(shù)據(jù)量和參數(shù)持續(xù)擴大，引發(fā)了智能算力需求激增。計算產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，AI服務(wù)器和AI芯片市場急速擴張。根據(jù)千家網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計為2,356.5億美元，到2034年將增至約4,817.3億美元，期間復(fù)合年增長率（CAGR）達11.4%。2024年美國市場規(guī)模估計為544.2億美元。數(shù)字化轉(zhuǎn)型、云計算以及人工智能、機器學(xué)習(xí)和物聯(lián)網(wǎng)等先進技術(shù)的加速應(yīng)用，顯著提升了數(shù)據(jù)處理與存儲需求。這一激增的需求正驅(qū)動數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的擴張，以支持可擴展的高性能數(shù)據(jù)管理解決方案。AI云服務(wù)商已陸續(xù)加大關(guān)于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，當前全球AI行業(yè)已從算力競爭轉(zhuǎn)向更核心的電力及能源儲備競爭。
電力需求競爭激烈，高功耗帶動液冷市場需求增長。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心冷卻方案為使用風(fēng)扇、空調(diào)等風(fēng)冷方式，但仍會在使用過程中產(chǎn)生電力損耗，在著力降低PUE能耗指標的大趨勢下，液冷方案逐漸成為主流選擇。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，到2025年，超過50%的新建數(shù)據(jù)中心項目將采用液冷技術(shù)。從需求端來看，該技術(shù)除應(yīng)用于超算領(lǐng)域外，其在互聯(lián)網(wǎng)、金融和電信等行業(yè)的應(yīng)用需求也將迎來快速增長。據(jù)FortuneBusinessInsights數(shù)據(jù)顯示，2024年全球數(shù)據(jù)中心冷卻市場規(guī)模達168.4億美元。該市場預(yù)計將從2025年的187.8億美元增長至2032年的424.8億美元，預(yù)測期內(nèi)復(fù)合年增長率（CAGR）為12.4%。2024年，北美地區(qū)占據(jù)了全球數(shù)據(jù)中心冷卻市場38.9%的最大份額。此外，美國市場預(yù)計將呈現(xiàn)顯著增長，到2032年其規(guī)模估計將達到92.4億美元。我們認為，人工智能數(shù)據(jù)中心、智算中心作為信息基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，通過算力的生產(chǎn)、聚合、調(diào)度和釋放，能夠為快速增長的人工智能算力需求提供基礎(chǔ)支撐，未來隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)驅(qū)動下的應(yīng)用場景日益豐富，AI硬件、算力服務(wù)、模型應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)的商業(yè)模式不斷創(chuàng)新發(fā)展，智算中心產(chǎn)業(yè)生態(tài)將加速形成。同時，隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模及算力需求的高增，計算功耗及冷卻設(shè)施能耗也在持續(xù)上漲，風(fēng)冷已無法滿足有效降低高算力帶來的電力能耗，液冷方案逐步成為主流方案。我們持續(xù)看好AIDC及液冷相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
市場回顧：近兩周（2025年6月30日-2025年7月11日，下同）美國標普500指數(shù)上漲1.40%；納斯達克指數(shù)上漲1.54%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.26%。近一月以來，美國標普500指數(shù)上漲3.55%；納斯達克指數(shù)上漲4.69%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲3.27%。今年以來美國標普500指數(shù)上漲6.43%；納斯達克指數(shù)上漲6.60%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲4.30%。
美股重點個股回顧：近兩周（2025年6月30日-2025年7月11日）美股7巨頭中，英偉達上漲幅度位列第一，上漲4.39%，市值突破4萬億美元；Meta下跌幅度最大，近兩周下跌2.79%；蘋果漲幅位列第二，近兩周上漲2.92%；亞馬遜上漲2.57%；谷歌上漲2.25%；微軟上漲1.19%；特斯拉下跌1.31%。
建議關(guān)注的標的：云計算廠商：微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、蘋果；穩(wěn)定幣：Circle、Coinbase、Robinhood、FiserV、Paypal；IDC：萬國數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)、Vertiv；芯片：英偉達、高通、ARM、英飛凌、意法半導(dǎo)體；元宇宙：Unity、Roblox；IDC：Equinix、DLR；激光雷達：Luminar、Ouster、Lumentum、禾賽科技；量子計算/量子通信：IonQ、QuantumComputingInc.、D-WaveQuantumInc.、IBM、Honeywell。
風(fēng)險提示：人工智能技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動風(fēng)險；汽車智能化技術(shù)突破不及預(yù)期風(fēng)險；監(jiān)管政策不確定性風(fēng)險。