報告類型: 宏觀經(jīng)濟研究

報告日期: 20250715

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

數(shù)據(jù)：
6月社會消費零售總額為42287億元，同比增長4.8%；1-6月工業(yè)增加值同比增長6.4%；全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.8%；其中基建投資（不含電力）同比增長4.6%，制造業(yè)投資同比增長7.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降11.2%。

要點：
2025年6月社會消費零售總額為42287億元，略高于季節(jié)性，同比增長4.8%，增速較上月6.4%放緩，兩年復(fù)合平均增速為2.9%。6月住戶存款同比增速10.78%，較上月加快0.07個百分點；住戶貸款同比增速2.99%，較上月加快0.02個百分點，居民消費活躍度略微上升，加杠桿意愿不強。
1-6月地產(chǎn)銷售同比降幅繼續(xù)擴大。6月商品房銷售面積10535.8萬平方米，略低于2024年同期水平，同比下降6.5%，降幅較上月擴大2個百分點。 房地產(chǎn)市場整體仍在調(diào)整轉(zhuǎn)型過程中，投資端表現(xiàn)依然疲弱，市場情緒暫未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
全國固定資產(chǎn)投資248654億元，同比增長2.8%，增速較上月放慢0.9個百分點。其中房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資增速均下滑，反映出穩(wěn)投資的難度較大。
整體看，投資端，在政府債拉動下全國固定資產(chǎn)投資增速保持較快水平，但增長動力略有不足，同時房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)下滑，拖累效應(yīng)較為明顯。消費端，以舊換新補貼的家電、音像器材等耐用品依舊是拉動消費的重要引擎，但房地產(chǎn)市場形勢仍較為嚴(yán)峻。我們認(rèn)為在關(guān)稅戰(zhàn)高峰期過去之后，政府支出的力度和節(jié)奏將是影響后期需求是否穩(wěn)定的關(guān)鍵指標(biāo)。