報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20250728

研究員: 汪毅,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

一周熱點事件復盤：雅魯藏布江水電站宣布開工，美日達成協(xié)議，《價格法》再次修訂，2025年世界人工智能大會召開。本周（2025年7月21日-2025年7月25日）A股做多意愿顯著，上證指數(shù)周漲1.67%，深證成指周漲2.33%，創(chuàng)業(yè)板指周漲2.76%，科創(chuàng)50周漲4.63%，全市場日均成交額1.85萬億元，交易熱度顯著上升。本周市場在“基建政策落地→貿(mào)易風險切換→科技事件催化”的鏈條中表現(xiàn)出來顯著“高低切”的特征：雅江水電站開工與《價格法》修訂點燃周期股情緒，隨后資金向低位防御板塊如金融及高景氣的“硬科技”賽道切換。世界人工智能大會的臨近，疊加中報業(yè)績預增，進一步強化科技主線，市場從“政策預期”向“產(chǎn)業(yè)落地”過渡。短期需關注中美會談、AI大會技術發(fā)布及量能變化，但中期看，“反內(nèi)卷”下的周期板塊困境反轉(zhuǎn)+以AI為核心的全球科技浪潮仍是核心勝負手。
步入7月，多重積極信號持續(xù)釋放：“反內(nèi)卷”政策推進與行業(yè)響應形成密集催化，疊加雅魯藏布江1.2萬億級水電站投資落地，顯著提振周期板塊市場情緒；科技領域則迎來高端芯片供應恢復及世界人工智能大會臨近的雙重利好，有望打開板塊上行空間。多點驅(qū)動下，市場預期初顯拐點特征——盡管基本面風險尚未完全出清，但整體震蕩上行趨勢仍將延續(xù)。
值得注意的是，周期板塊內(nèi)部近期已呈現(xiàn)分化輪動：焦煤、多晶硅、碳酸鋰等商品期貨價格快速上揚，但權益市場中相關周期股走勢出現(xiàn)明顯結(jié)構性差異。這反映市場對“反內(nèi)卷”政策實效性及持續(xù)性的分歧正在顯性化，預計短期“高低切換”風格仍將主導盤面。
本輪周期行情的核心支撐源于兩大因素：其一，政策端對“價格戰(zhàn)”式惡性競爭的整治決心已徹底明朗化；其二，鋼鐵、水泥、光伏等板塊基本面此前長期磨底，對政策利好敏感度顯著提升。二者共振共同推升板塊估值修復。
但周期行情持續(xù)性面臨三重挑戰(zhàn)：政策實際效果與市場預期的潛在落差；終端需求能否實質(zhì)性回暖；科技板塊走強引發(fā)的資金分流壓力。
需要強調(diào)的是，政策制定者與市場參與者已形成共識：破解“內(nèi)卷”困局的根本路徑仍在于提升經(jīng)濟增速、做大整體增量。在此邏輯下，以AI為代表的科技賽道將繼續(xù)擔綱核心主線，并有望在市場波動中展現(xiàn)更強韌性?；谝陨?，我們建議近期關注：
（一）半導體：AI算力+汽車電子需求拉動業(yè)績，疊加Q3傳統(tǒng)旺季備貨啟動。華虹半導體，中芯國際發(fā)布公司公告，于8月7號盤后提前召開二季度業(yè)績說明會，短期內(nèi)可能對板塊有顯著催化。
（二）恒生科技：7月26日上海世界人工智能大會聚焦“AI基礎設施、金融科技”等十大領域，疊加美國解除H20芯片對華出口限制，國內(nèi)算力短缺緩解，騰訊、阿里云業(yè)務資本開支有望加速。

風險提示：宏觀調(diào)控政策見效緩慢、美國信用加速暴雷、地緣政治沖突、消費復蘇不及預期