報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250901

研究員: 侯賓,姚久花

行業(yè): 通信

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

本周策略觀點：
阿里巴巴打造AI芯片，助力國產(chǎn)替代浪潮。8月29日，據(jù)Wind萬得公眾號，阿里巴巴公布截至6月的第一財季業(yè)績，再度展現(xiàn)了其在核心電商業(yè)務與云計算領域的強勁實力。財報顯示，公司凈利潤顯著超出市場預期，主要得益于電商業(yè)務穩(wěn)步復蘇和云計算板塊的高速增長。消息公布后，阿里巴巴美股大漲，顯示投資者對其未來發(fā)展的信心進一步增強。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，阿里巴巴第一財季收入達2476.5億元人民幣，凈利潤則高達431億元人民幣，遠超分析師此前預估的285億元。營收同比增長2%，凈利潤同比大幅提升78%。據(jù)《華爾街日報》報道，阿里巴巴正在開發(fā)一款新的人工智能芯片，意在填補英偉達在中國市場的空白。目前，這款芯片已進入測試階段，主要面向更廣泛的AI推理任務，并與英偉達的架構兼容。在8月21日，DeepSeek-V3.1正式發(fā)布，其使用了UE8M0FP8Scale的參數(shù)精度，而UE8M0FP8是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設計。根據(jù)電子發(fā)燒友網(wǎng)，DeepSeek通過MoE架構將激活參數(shù)量控制在合理范圍，V3.1的UE8M0FP8精度標準使國產(chǎn)芯片在推理場景下的能效比提升40%。實測顯示，在671B參數(shù)規(guī)模下，沐曦曦云C500運行V3的單位算力成本較H100降低35%，推理延遲縮短至8ms以內(nèi)。龍芯芯片在適配DeepSeek后，也憑借其架構優(yōu)勢，在特定場景下實現(xiàn)了較低的功耗和較高的性價比，為國產(chǎn)AI應用的普及提供了更多選擇。
我們認為，當前全球AI浪潮持續(xù)加速，催生算力需求指數(shù)級提升，同時國產(chǎn)諸如DeepSeek等大模型加速推進，考慮地緣政治及產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定等因素，必定帶來國產(chǎn)算力需求的持續(xù)攀升，在國產(chǎn)算力基礎設施逐步建設充分AI芯片技術上逐步提升，將帶來充分的算力國產(chǎn)自主化空間，我們持續(xù)看好算力自主化相關投資機會。
芯片及模組助力AI設備發(fā)展，看好模組、PCB等相關產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。隨著AI浪潮的持續(xù)演進，AI端側設備如智能可穿戴設備綜合運用了各類識別、連接、傳感和云服務等交互及存儲技術，可實現(xiàn)用戶互動交互、生活娛樂、人體檢測等功能。穿戴設備可通過傳感器采集到多種信息，在生成式AI的加持下，可為消費者提供更為人性化的交互方式。據(jù)C114通信網(wǎng)，Counterpoint發(fā)布報告，智能模組已成為邊緣計算需求新的載體，并已經(jīng)應用于車聯(lián)網(wǎng)、消費電子等多個領域。其高性價比和高度可定制化的特性，成為行業(yè)新的增長方向。AI與物聯(lián)網(wǎng)的結合使得下游行業(yè)能夠提供更加個性化的服務和體驗。Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，到2030年，AI嵌入式蜂窩模組預計將占所有物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量的25%，復合年增長率為35%。ABIResearch預測，至2029年蜂窩模組全球出貨量可達7.05億片，收入可達92.39億美元。在端側AI等新技術趨勢下，構建多元化市場布局、提升本地化服務能力，將成為決定企業(yè)能否在全球競爭中站穩(wěn)腳跟的關鍵。同時，AI端側設備的性能不斷提升，PCB作為芯片基座和信號傳輸通道，不僅需要為芯片提供更高的基礎度和穩(wěn)定性，針對性的升級改革以滿足增加的模塊對針腳數(shù)和對顯存顆粒需求，還需要處理更多的信號和電源路徑以及在傳輸中提高信息傳遞質(zhì)量，減少信號干擾并且增加散熱以及電源管理能力。材料上，板材的選擇和質(zhì)量直接影響到PCB的性能和可靠性，高速高頻化、輕薄化、散熱性能強、損耗低、耗電量小是AI端側PCB應用的發(fā)展方向。
我們認為，隨著算法的不斷優(yōu)化和模型的不斷升級，端側AI設備的智能水平和處理能力將進一步提升，模組、PCB作為關鍵組成部件也將同步升級，我們持續(xù)看好模組、PCB等端側AI產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展。
市場回顧：本周（2025年8月25日-2025年8月29日，下同）通信（申萬）指數(shù)上漲12.38%；滬深300指數(shù)上漲2.71%，行業(yè)跑贏大盤9.67pct。
重點推薦（已覆蓋）：淳中科技、鼎通科技、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中興通訊、紫光股份、工業(yè)富聯(lián)、三旺通信、中際旭創(chuàng)、天孚通信、美格智能、瑞可達、深南電路、崇達技術、騰景科技、經(jīng)緯恒潤、德賽西威、中科創(chuàng)達、和而泰、鴻日達、路維光電、奧士康、歐陸通。
建議關注的標的：運營商/國資云：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、深桑達A、易華錄；主設備商&服務器：浪潮信息、紫光股份、星網(wǎng)銳捷、中科曙光；光模塊：新易盛、華工科技；光芯片：源杰科技；IDC：英維克、佳力圖、申菱環(huán)境、數(shù)據(jù)港；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：震有科技、海格通信、中科星圖、上海瀚訊、創(chuàng)意信息、海能達；鋮昌科技、國博電子、臻鐳科技；PCB：興森科技、滬電股份、深南電路、世運電路、崇達技術；連接器：鼎通科技，瑞可達；掩膜版：路維光電、清溢光電；線纜：新亞電子；算力模組：美格智能、移遠通信、廣和通；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)富聯(lián)、三旺通信；域控制器：經(jīng)緯恒潤、華陽集團、德賽西威、均勝電子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系統(tǒng)/軟件：中科創(chuàng)達、光庭信息；MR產(chǎn)業(yè)鏈：藍特科技、兆威機電、領益制造、鵬鼎控股、長盈精密；量子通信：國盾量子、IonQ、QuantumComputingInc.、D-WaveQuantumInc.、IBM、Honeywell。
風險提示：市場競爭加劇風險；關鍵技術突破不及預期風險；下游需求不及預期；原材料價格波動風險。