報(bào)告類型: 投資策略研究

報(bào)告日期: 20250901

研究員: 汪毅,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

一周熱點(diǎn)事件復(fù)盤：“人工智能+”行動(dòng)意見發(fā)布，“滬六條”放寬購(gòu)房條件、美國(guó)上修二季度GDP、美團(tuán)Q2凈利同比驟降。本周（2025年8月25日-2025年8月29日）A股波動(dòng)幅度增大，主要指數(shù)產(chǎn)生了一定的分化，上證指數(shù)周0.84%，深證成指周4.36%，創(chuàng)業(yè)板指周7.74%，科創(chuàng)50周7.49%，全市場(chǎng)日均成交額2.98萬億元。A股呈現(xiàn)滬弱深強(qiáng)、大盤領(lǐng)跑的格局，成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)交投活躍但資金面呈現(xiàn)一定分歧。政策層面，國(guó)務(wù)院印發(fā)“人工智能+”行動(dòng)意見，催化AI產(chǎn)業(yè)鏈估值擴(kuò)張，通信設(shè)備、電子等板塊受提振。同時(shí)，半導(dǎo)體行業(yè)需求端受益于全球數(shù)字化浪潮，汽車電子、數(shù)據(jù)中心等下游領(lǐng)域訂單增長(zhǎng)，推動(dòng)天孚通信、中際旭創(chuàng)等龍頭股上漲。港股方面，美團(tuán)凈利潤(rùn)大幅下降導(dǎo)致恒生科技為代表的港股在周中產(chǎn)生回調(diào)。
伴隨指數(shù)整體上揚(yáng)，近期TMT板塊交易擁擠度顯著升高，當(dāng)中報(bào)落地之后，板塊內(nèi)部可能會(huì)存在愈發(fā)明確的分化。
實(shí)際上我們通過主力資金流向、技術(shù)形態(tài)（當(dāng)前呈現(xiàn)多頭排列且市值大于100億元的股票數(shù)量）的觀察能夠初步判斷在數(shù)量占比較高、涉及產(chǎn)業(yè)較為寬泛的通信、電子、計(jì)算機(jī)板塊中，市場(chǎng)較為看好、關(guān)注度較高的細(xì)分方向主要集中在光通信、PCB、半導(dǎo)體、金融科技這四個(gè)方向。
光通信：算力基建需求驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)
隨著AI大模型訓(xùn)練與數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，高速光模塊作為算力網(wǎng)絡(luò)的核心組件，需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。行業(yè)內(nèi)具備1.6T及以上高端光模塊量產(chǎn)能力的企業(yè)，受益于云廠商大額訂單釋放，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商算力網(wǎng)絡(luò)投資加碼，進(jìn)一步打開光通信長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，相關(guān)龍頭標(biāo)的技術(shù)形態(tài)呈現(xiàn)明確多頭排列，資金關(guān)注度持續(xù)提升。
PCB：AI服務(wù)器升級(jí)帶動(dòng)價(jià)值量提升
AI服務(wù)器對(duì)高多層、高速率PCB的需求顯著增加，單GPU卡PCB價(jià)值量較傳統(tǒng)服務(wù)器提升數(shù)倍。疊加消費(fèi)電子創(chuàng)新（如AI手機(jī)、AR設(shè)備）帶來的增量需求，PCB行業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣度上行。
半導(dǎo)體：國(guó)產(chǎn)替代與技術(shù)突破雙輪驅(qū)動(dòng)
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈在設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)持續(xù)突破，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)受益于國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)，訂單與產(chǎn)能利用率維持高位；存儲(chǔ)芯片、模擬芯片等領(lǐng)域的龍頭公司，憑借技術(shù)迭代與市場(chǎng)份額提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于行業(yè)平均。同時(shí)，AI芯片、車規(guī)級(jí)芯片等新興應(yīng)用場(chǎng)景打開第二增長(zhǎng)曲線，推動(dòng)板塊估值重塑。
金融科技：政策支持與場(chǎng)景落地共振
在數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)下，金融科技領(lǐng)域的財(cái)稅數(shù)字化、數(shù)字貨幣等場(chǎng)景加速落地。具備銀行IT、支付系統(tǒng)等核心業(yè)務(wù)的金融科技企業(yè)，營(yíng)收有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，部分公司因AI技術(shù)賦能（如智能風(fēng)控、量化交易）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率提升。隨著金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型深化，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰，成為計(jì)算機(jī)板塊中抗周期屬性較強(qiáng)的細(xì)分賽道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控政策見效緩慢、美國(guó)信用加速暴雷、地緣政治沖突、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期