報告類型: 宏觀經濟研究

報告日期: 20250905

研究員: 蔣飛

 

【內容摘要】

數據：
美國8月制造業(yè)PMI指數48.7%，前值48.0%。
要點：
2025年8月，美國制造業(yè)PMI升至48.7%，前值48.0%，雖略有回升但已連續(xù)6個月處于收縮區(qū)間，主要指標中產出指標處于加速收縮的狀態(tài)，下滑至收縮區(qū)間，分項貢獻大幅下滑；而反映需求的新訂單指數在連續(xù)六個月收縮后，首次回到擴張區(qū)間。出現市場需求回暖而企業(yè)生產收縮的矛盾局面，同時產成品庫存下滑反映出關稅影響了企業(yè)的生產經營活動。若美聯儲降息，消費需求回暖與企業(yè)進入補庫周期可能形成合力拉動制造業(yè)PMI指數反彈。
總體而言，8月PMI較上月略微上升，但已連續(xù)6個月處于榮枯線之下，美國制造業(yè)延續(xù)了全年的低迷態(tài)勢。本月主要拉動項是新訂單指數，但需求升溫并未帶動企業(yè)產出和庫存明顯好轉，關稅仍是制造業(yè)短期內發(fā)展的阻力，成本壓力和政策反復變化加劇了企業(yè)的擔憂。從投資端看，高利率對投資需求已經起到抑制作用，但美聯儲的降息可能很快就要來臨；從消費端看，近幾月紅皮書零售銷售額仍在過去10年中樞水平之上，消費仍具韌性。今年以來制造業(yè)的持續(xù)疲軟和就業(yè)市場的惡化，進一步支撐了美聯儲在9月重啟降息的預期。若降息落地，一定程度上降低融資成本，提振投資和消費信心。
風險提示：金融風險爆發(fā)；美聯儲貨幣政策超預期；國際局勢惡化；美國通脹反彈