報(bào)告類(lèi)型: 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究

報(bào)告日期: 20240712

研究員: 蔣飛

 

【內(nèi)容摘要】

結(jié)論：公布CPI后，市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期更高。結(jié)合鮑威爾日前在國(guó)會(huì)聽(tīng)證的發(fā)言，我們認(rèn)為，美國(guó)9月份降息的可能性較大，但不能排除通脹仍有二次反彈的風(fēng)險(xiǎn)。公布數(shù)據(jù)后，房地產(chǎn)、必需品消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)、交通運(yùn)輸板塊均出現(xiàn)了不同幅度的回彈，其中房地產(chǎn)、交運(yùn)板塊回彈幅度更大，市場(chǎng)或認(rèn)為降息對(duì)這些板塊需求的恢復(fù)有更明顯的作用。另外，住房CPI受前期高昂的房?jī)r(jià)制約，仍有反彈的風(fēng)險(xiǎn)。從就業(yè)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然較為強(qiáng)勁，政府部門(mén)起到了重要托底作用。結(jié)合CBO上調(diào)2024年赤字預(yù)算，美國(guó)財(cái)政或會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的支持，從而產(chǎn)生新的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)：7月11日晚，美國(guó)公布6月CPI同比3.0%，前值3.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，季調(diào)環(huán)比-0.1%。核心CPI同比3.3%，前值3.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期，季調(diào)環(huán)比0.1%。
要點(diǎn)：能源價(jià)格增速回落是CPI下降的主要原因。6月美國(guó)CPI能源同比1.0%，較上個(gè)月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。能源對(duì)通脹的貢獻(xiàn)從0.26pct下降至0.07pct。從國(guó)際油價(jià)來(lái)看，6月份布油價(jià)格均值同比增長(zhǎng)了12%，但同期美國(guó)汽油零售價(jià)同比下降了2.9%，環(huán)比下降4.0%，月均價(jià)格為3.58美元/加侖。美國(guó)汽油價(jià)格與原油價(jià)格的背離導(dǎo)致了CPI能源的下降，但這種背離一般不可持續(xù)。
6月住房通脹下降緩解CPI壓力，但仍可能是形成二次通脹風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。6月美國(guó)住房通脹同比5.2%，前值5.4%。租金CPI環(huán)比重新開(kāi)始下滑，過(guò)去3個(gè)月增速均維持在0.4%，6月份下降到了0.3%。2023年以來(lái)美國(guó)通脹下降的主要因素之一就是CPI住房的下降。但從房?jī)r(jià)領(lǐng)先住房通脹大約14個(gè)月來(lái)看，住房通脹的下降空間可能會(huì)繼續(xù)縮小，8月份左右可能開(kāi)始反彈，重新推動(dòng)通脹上行。
服務(wù)通脹改善，各分項(xiàng)普遍下降。6月美國(guó)CPI服務(wù)（不含能源、房租）同比4.9%，前值5.0%，對(duì)通脹的貢獻(xiàn)略微下降，為1.08pct，是僅次于房租的第二大貢獻(xiàn)項(xiàng)。具體來(lái)看，三大服務(wù)項(xiàng)中，運(yùn)輸服務(wù)、休閑服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)通脹均下降。6月份美國(guó)非制造業(yè)PMI也出現(xiàn)下滑，從擴(kuò)張區(qū)間掉落至收縮區(qū)間。從數(shù)據(jù)看，不含能源、房租的服務(wù)業(yè)CPI已經(jīng)開(kāi)始放緩，服務(wù)需求普遍降溫，增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)降息的動(dòng)機(jī)。美國(guó)商品CPI降幅與上月持平，汽車(chē)類(lèi)價(jià)格降幅擴(kuò)大。6月美國(guó)商品CPI同比-1.7%，與前值一致。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，新車(chē)、二手車(chē)等價(jià)格降幅仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。
公布CPI后，從市場(chǎng)反映看，美元指數(shù)和10年期美債跳水，黃金走高。截至7月12日收盤(pán)，10年期美債收益率下降7BP至4.212%，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅1.95%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整；國(guó)際局勢(shì)惡化；美國(guó)通脹反彈