報告名稱: 25Q1國內(nèi)整機商中標(biāo)超38GW，首個海陸一體海風(fēng)柔直工程開工

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20250414

研究員: 于夕朦,王澤雷

行業(yè): 電力設(shè)備及新能源

投資評級：強于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

本周行業(yè)概括：1）行業(yè)動態(tài)：云南省發(fā)改委發(fā)布云南省2025年度省級重大項目清單和“重中之重”項目清單。其中，云南省2025年度重大項目清單共計1775個項目，其中能源工業(yè)項目275個。能源工業(yè)項目中包括風(fēng)電項目18個，規(guī)模共計2.782GW，業(yè)主涉及三峽、云南能投、大唐、華電及國家電投等。云南省2025年度省級“重中之重”項目清單共計76個，其中能源工業(yè)項目11個。能源工業(yè)項目中包括風(fēng)電項目3個，規(guī)模共計1.01GW，業(yè)主涉及三峽、云南能投。2）板塊漲跌幅：本周相關(guān)個股標(biāo)的萬馬股份、海鍋股份和平高電氣領(lǐng)漲，漲幅分別為3.11%、1.95%和1.72%；振江股份、寶勝股份、金盤科技、力星股份和宏華集團領(lǐng)跌，跌幅分別為-22.58%、-17.01%、-16.91%、-15.14%和-14.46%。3）裝機數(shù)據(jù)跟蹤：2025年1-2月，全國風(fēng)電新增裝機9.28GW，同比2024年同期下降6.17%；全國風(fēng)電發(fā)電量1776億千瓦時，占全社會用電量11.41%。4）原材料價格：相對于上周原材料價格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、現(xiàn)貨環(huán)氧樹脂價格下跌，鑄造生鐵價格不變。
行業(yè)點評觀點：據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)統(tǒng)計，2025年一季度國內(nèi)11家風(fēng)電整機制造商共中標(biāo)了38569.35MW風(fēng)電機組設(shè)備（國內(nèi)加海外），除一季度簽約的海外市場2437.08MW訂單之外，一季度國內(nèi)風(fēng)機設(shè)備市場定標(biāo)約36132.27MW，較2024年同期增長112%。國內(nèi)市場中標(biāo)CR5接近72%；海外市場中標(biāo)的整機商包括金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、三一重能、電氣風(fēng)電和東方風(fēng)電；海上市場開標(biāo)項目規(guī)模為2462MW，主要位于浙江、廣東、河北等地。
分陸上和海上風(fēng)電來看，2024年全國陸上風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)75.79GW，同比增長8.49%，海上風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)4.04GW，同比下降33.11%；陸上風(fēng)電累計裝機480.71GW，同比增長18.72%，海上風(fēng)電累計裝機41.27GW，同比增長13.32%。價格方面，2023年以來海上風(fēng)機中標(biāo)價格下降趨勢明顯，均價為3276.24元/kW。招投標(biāo)方面，本周風(fēng)電機組啟動招標(biāo)1630MW，為4個陸上風(fēng)電項目和1個海上風(fēng)電項目；采購開標(biāo)4247.4MW，為37個陸上風(fēng)電項目和2個海上風(fēng)電項目，陸上項目中標(biāo)均價為2018.53元/kW，海上項目中標(biāo)均價為3144.66元/kW。
行業(yè)估值：本周風(fēng)電設(shè)備指數(shù)最新TTM市盈率為24.48倍，MRQ市凈率為1.40倍。估值水平方面，2025年4月7日-4月11日風(fēng)電設(shè)備指數(shù)市盈率區(qū)間為24.36倍~24.75倍，市凈率區(qū)間為1.35倍~1.40倍。
投資建議：隨著沿海省份2025年海風(fēng)重點項目清單陸續(xù)公示，風(fēng)電招投標(biāo)市場火熱，帶動我國風(fēng)電并網(wǎng)節(jié)奏較往年提前加快，產(chǎn)業(yè)鏈出貨加速。塔架管樁環(huán)節(jié)有望直接受益，隨后是海纜環(huán)節(jié)最為相關(guān)。產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)也將受益于海風(fēng)建設(shè)提速和海外市場拓展的需求提振，大型化趨勢和新技術(shù)的應(yīng)用打開整機和零部件企業(yè)發(fā)展空間。隨著大兆瓦新產(chǎn)品的推出，主機環(huán)節(jié)降本工作持續(xù)推進(jìn)，盈利能力有望邊際向好，重點推薦三一重能，建議關(guān)注金風(fēng)科技；隨著需求改善，塔筒管樁產(chǎn)能利用率和單噸盈利同步提升，重點推薦區(qū)域優(yōu)勢明顯，海外市場開拓順利和訂單獲取能力較強的海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工；鑄鍛件環(huán)節(jié)重點推薦如金雷股份、日月股份等大兆瓦鑄鍛件市占率較高且海外客戶產(chǎn)品認(rèn)證工作順利推進(jìn)、產(chǎn)能較為充足的供應(yīng)商；風(fēng)電向深遠(yuǎn)海邁進(jìn)將顯著提升對行業(yè)領(lǐng)先海纜企業(yè)高電壓等級產(chǎn)品的需求，重點推薦區(qū)位優(yōu)勢顯著及有望進(jìn)一步取得突破的企業(yè)，如東方電纜、起帆電纜；其他零部件環(huán)節(jié)重點推薦海外市場布局長久，產(chǎn)品認(rèn)可度和市占率高，大客戶關(guān)系持久穩(wěn)定的企業(yè)，如金盤科技、振江股份、中際聯(lián)合。
風(fēng)險提示：原材料價格短期劇烈波動風(fēng)險；風(fēng)電項目延期及裝機不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；全球政治形勢風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險等。