報告類型: 宏觀經濟研究

報告日期: 20250417

研究員: 蔣飛

 

【內容摘要】

2025年3月社會消費零售總額為40940億元，同比增長4.9%，高于1-2月份的3%，增速加快，兩年復合平均增速為4.0%。3月份住戶存款同比增速10.25%，較上月降低0.02個百分點；住戶貸款同比增速2.99%，較上月增加0.02個百分點，居民消費活躍度略微提升，加杠桿意愿增強。結構上看，家電音像器材類、糧油食品類和汽車類拉動作用最為突出，石油及制品類消費較弱。因地緣政治風險緩解、原油增產供需矛盾加劇導致油價回調，石油及制品類同比負增，拖累社零同比增速0.1個百分點。
一季度地產銷售同比降幅繼續(xù)收窄。3月商品房銷售面積1.1億平方米，略低于2024年同期水平，同比下降1.6%，比上月降幅縮小3.9個百分點。3月份地產數據好于1-2月，但相較往年銷售額仍處于較低水平，并且投資端表現依然疲弱，3月份地產數據的改善可能主要來自政策支撐，其持續(xù)性有待觀察，市場情緒暫未出現明顯好轉。
3月全國固定資產投資50555億元，同比增長2.8%，增速比1-2月放慢0.7個百分點。一季度固定資產投資同比4.2%，除房地產開發(fā)投資同比降幅擴大0.1個百分點外，制造業(yè)、基建設施建設增速均提升。工業(yè)生產增速加快，一季度工業(yè)增加值增速為6.5%，比1-2月增長0.6個百分點，“兩新”政策拉動工業(yè)需求和生產。同期出口交貨值持續(xù)回升，一季度回升至6.7%，比1-2月增長0.5個百分點，可以看出為應對持續(xù)增加的關稅“搶跑”作用明顯。
3月份整體看，投資端，在政府債拉動下基建投資增速持續(xù)加快，雖消費端有所回暖，投資端表現依然疲弱，房企依然面臨較大壓力。消費端，政策發(fā)力社零增速超預期回升，居民加杠桿意愿增強，消費信心緩慢修復，若樓市支持政策能夠顯著加碼，房地產市場有望明顯好轉。
4月2日特朗普簽署“對等關稅”行政令，在不斷升級的關稅戰(zhàn)下，二季度中國對美出口額將大幅下滑，中美貿易將大幅萎縮，同時美國發(fā)起全球貿易戰(zhàn)會對世界經濟造成沖擊。面對內需恢復緩慢、外需受到巨大沖擊的局面國內工業(yè)生產將面臨巨大壓力。對國內投資者而言，國際市場變數加大，消費信心受到影響，面對復雜變局消費投資將更加謹慎。為應對這種情況，國內或將更大力度刺激內需，出臺一套政策組合拳來化解危機，我們認為貨幣政策降準、降息可期，促消費結構性工具有望較快出臺。