報(bào)告名稱: 行業(yè)周報(bào)（4.7-4.11）：新一代煤電升級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案發(fā)布，板塊表現(xiàn)略好于大盤

報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20250416

研究員: 于夕朦,范楊春曉,何郭香池,楊天放

行業(yè): 電力及公用事業(yè)

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

板塊市場(chǎng)表現(xiàn)：
（1）行業(yè)估值：上周（2025.4.11）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為16.44倍，上上周為16.61倍，2024年同期為19.85倍；上周（2025.4.11）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)PB為1.72倍，上上周為1.73倍，2024年同期為1.82倍。
（2）板塊漲跌幅：上周（4.7-4.11）申萬公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)下降2.92%，漲跌幅高于上證指數(shù)0.19個(gè)百分點(diǎn)，低于滬深300指數(shù)0.04個(gè)百分點(diǎn)，高于創(chuàng)業(yè)板指3.82個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅中排名第10名?；鹆Πl(fā)電、水力發(fā)電、熱力服務(wù)、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、電能綜合、燃?xì)馍耆f指數(shù)漲跌幅-4.51%、0.88%、-7.75%、-7.06%、-3.53%、-3.7%、-4.98%。
（3）個(gè)股漲跌幅：上周（4.7-4.11）個(gè)股漲幅前五：貴州燃?xì)?8.38%、珠海港+6.31%、勝通能源+3.98%、長(zhǎng)江電力+2.82%、川投能源+0.78%。相關(guān)推薦標(biāo)的：川投能源0.78%、長(zhǎng)江電力2.82%、福能股份-0.32%、國(guó)電電力-2.63%、中國(guó)廣核-4.34%、吉電股份-2.96%、國(guó)投電力-2.29%、上海電力-5.62%、南網(wǎng)儲(chǔ)能-2.57%、中國(guó)核電-1.60%、廣西能源0.45%、中閩能源-6.70%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局印發(fā)《新一代煤電升級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025—2027年）》方案，提出到2027年，在難以滿足電網(wǎng)快速調(diào)節(jié)需求的地區(qū)，改造和新建一批具有快速變負(fù)荷能力的煤電機(jī)組；在調(diào)峰有缺額的地區(qū)，改造和新建一批具有深度調(diào)峰能力和寬負(fù)荷高效調(diào)節(jié)能力的煤電機(jī)組；結(jié)合區(qū)域特點(diǎn)和資源稟賦，推動(dòng)開展煤電低碳化改造建設(shè)。支持符合條件的燃煤發(fā)電項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs），暢通“投融管退”渠道，促進(jìn)投資良性循環(huán)。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：2025年4月14日，秦皇島山西優(yōu)混（5500）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為665元/噸，相比3月31日變幅為-0.24%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動(dòng)力煤庫(kù)提價(jià)分751.38、740.85、700元/噸，印尼、澳洲周同比上周變化分別為-1.32%、-1.74%。
投資建議：
火電：基本面方面，一季度全國(guó)范圍內(nèi)電價(jià)下降幅度低于預(yù)期，疊加動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)中有降，行業(yè)度電利潤(rùn)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。從國(guó)央企電力運(yùn)營(yíng)商角度，再利潤(rùn)總額增長(zhǎng)目標(biāo)以及市值管理考核壓力下，企業(yè)將穩(wěn)定釋放利潤(rùn)增長(zhǎng)并提升分紅比率。推薦關(guān)注頭部火電企業(yè)：國(guó)電電力、華電國(guó)際。
水電：1-4月來水情況良好，Q1業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看行業(yè)基本面穩(wěn)定確定性強(qiáng)。建議關(guān)注回調(diào)較多的頭部標(biāo)的：國(guó)投電力。
綠電：新能源入市政策出臺(tái)，行業(yè)迎來預(yù)期收益水平企穩(wěn)、存量項(xiàng)目有望改善、新增規(guī)模有望提升和并購(gòu)重啟、行業(yè)集中度提升四方面利好，建議關(guān)注龍頭企業(yè)和當(dāng)前電價(jià)水平較差或下降較快的區(qū)域類標(biāo)的：龍?jiān)措娏?、三峽能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策執(zhí)行情況不及預(yù)期、用電量需求下滑、裝機(jī)量不及預(yù)期、來水/風(fēng)不及預(yù)期、市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期。